São Paulo, SP – O BTG Pactual divulgou hoje as dez ações que compõem sua Carteira Recomendada 10Sim de janeiro, com a mudança de um de suas recomendações. Raia Drogasil entra no lugar da Arezzo.
A Carteira Recomendada 10Sim de janeiro é composta pelas seguintes ações: Vale, Localiza, Raia Drogasil, Eletrobras, Itaú Unibanco, PetroRio, Equatorial, Weg, BB Seguridade e Minerva.
O BTG afirmou que ainda gosta de empresas expostas a grupos de alta renda, como a varejista de vestuário Arezzo, mas neste momento aposta em varejistas de alimentos (Assaí) e nomes mais resilientes como rede de drogarias Raia Drogasil.
“A Raia Drogasil evoluiu de um varejista tradicional para um ecossistema de saúde mais completo nos últimos anos, que deve ser gradualmente incorporado em seus múltiplos pelo mercado. Depois dos últimos resultados trimestrais terem dado sinais positivos, principalmente no nível da rentabilidade, continuamos a ver a companhia como uma das principais teses estruturais de exposição ao varejo. A ação é negociada com um grande prêmio para os varejistas brasileiros (30x P/L 2023E vs. 13x de média para o setor). Mas a execução superior (produtividade de loja muito maior do que seus pares), um plano de crescimento sólido e uma estratégia de investimento para sua plataforma digital (e omni), devem garantir um CAGR de lucro líquido de 34% entre 2022-26, reforçando nossa visão otimista”, detalhou o BTG.
A corretora prevê que as ações brasileiras devem ter um início difícil em 2023, já que o pacote de expansão fiscal de R$ 170 bilhões/ano aprovado pelo Congresso pressiona a inflação e, portanto, as taxas de juros, prejudicando o crescimento do Brasil, a menos que o novo governo encontre maneiras de financiar os gastos extras.
“Uma reforma tributária inteligente, que parece ser uma das principais prioridades do novo governo, poderia melhorar a eficiência e a arrecadação de impostos e ajudar a preencher o gap. Mas a falta de consenso sobre a reforma ideal significa que aprovar uma reforma ampla pode ser muito difícil. Se não for possível, algumas mudanças no sistema tributário (tributação de dividendos e fim do JCP) podem gerar receita extra às custas dos lucros consolidados das empresas, enquanto o retorno do imposto federal sobre combustíveis pode gerar algumas receitas fiscais adicionais extremamente necessárias”, explicou o BTG.
A corretora afirmou ainda que, dado o quão baratas estão as ações brasileiras, melhorias marginais nas principais variáveis podem ser suficientes para indicar alguma valorização. Um cenário de taxas de longo prazo em 5% (vs. 6,01% hoje), crescimento do PIB de 1% (mercado estima 0,75% para 2023) e inflação de 4,5% (vs. 5,1% estimado para 2023) apontaria para um múltiplo P/L justo de 9,0x, Ibovespa em 112 mil pontos e alta de 2,3%.
“Um cenário mais positivo, com taxas de longo prazo caindo para 4,5%, crescimento do PIB de 1,5% e inflação de 4,0%, apontaria para um múltiplo P/L justo de 10,6x, Ibovespa em 131 mil pontos e alta de 19%”, destacou o BTG.
Por fim, a análise apontou que os lucros das empresas domésticas devem crescer 14% a/a, parcialmente compensados por uma queda de 27% a/a nos lucros dos exportadores de commodities. Embora o crescimento de 14% dos yields em termos nominais possa parecer um pouco agressivo em relação ao crescimento nominal do PIB de 6%, múltiplos de lucro em 2,3x é algo que já foi visto antes.
“Em um cenário de taxas de juros mais altas por mais tempo, o PIB pode crescer ainda menos do que o esperado (ou talvez não crescer), o que, combinado com maiores despesas financeiras, pode prejudicar nossas estimativas de crescimento de lucros para 2023 das empresas nacionais (especialmente varejistas)”, ponderou o BTG.
Em dezembro, a Carteira Recomendada de Ações teve uma performance de -1,3%, contra uma performance de -2,5% do Ibovespa e -2,6% do IBRX-50. Desde outubro de 2009, a rentabilidade acumulada é de 314,4%, ante 78,4% do Ibovespa e 113,5% do IBX-50.
