São Paulo, 14 de julho de 2022 – O BTG pactual e o Bradesco BBI tem recomendação de compra para a MRV, com preço-alvo de de R$ 23 e R$ 17, respectivamente depois de analisar os resultados operacionais de 2T22 da companhia. Os analistas de ambos os bancos consideram os resultados mistos, com lançamentos acima do esperado – destaque para o programa Casa Verde e Amarela, do governo federal – e atenção às margens, que estão aquém.
O BTG observou impulso positivo à frente e lançamentos 39% acima do estimado: a MRV lançou R$ 2,12 bilhões em projetos, um crescimento de 16% na base anual, com destaque para o programa Casa Verde e Amarela, do governo federal.
“O fluxo de caixa da MRV ficou aquém, uma vez que operações de baixa renda queimaram caixa apesar da grande securitização de recebíveis”, diz análise. “A ação teve um bom desempenho recentemente à luz das recentes mudanças do programa Casa Verde e Amarela, e esperamos que o impulso positivo continue desenvolvedores recuperam rentabilidade em novas vendas , melhorando margens.”
Dos R$ 2,12 bilhões em projetos lançados, R$ 1,80 bilhão foi no segmento CVA (baixa renda). Em segundo lugar vem R$ 273 milhões sob a marca Sensia; e R$ 39 milhões na Urba. “Em outros lugares, Resia (operações nos EUA) realizou bem”A Resia (AHS) vendeu projetos por US$ 195 milhões e outras duas propriedades por US$ 195 milhões
“A geração de caixa de US$ 122 milhões com a venda, margem bruta de 37%”, calculam os analistas. “Esperamos R$280 milhões em ganhos pós-impostos para a MRV.”
As vendas líquidas no Brasil totalizaram R$ 1,65 bilhão (-3% na base anual; 8% abaixo da projeção). “É importante sinalizar que o preço médio no segmento Casa Verde Amarela subiu 7,9% de um trimestre a outro e 11,5% na base anual . A velocidade de vendas foi de 15% no trimestre – abaixo dos 18% registrados no 2T21.”
O Bradesco BBI, por sua vez, manteve classificação de compra para MRV, com preço-alvo de R$17, por causa da grande assimetria de valor na Resia/AHS já que a integração de um investidor financeiro, prevista para o o segundo semestre ainda é principal potencial gatilho potencial do papel. Novos incentivos ao programa CVA estão previstos para entrar em vigor durante o 3T22, no entanto, o que deve permitir à MRV recuperar significativamente as margens com vendas futuras, na opinião dos analistas do banco.
O BBI considera os números de lançamentos e vendas sólidos, embora a queima de caixa no Brasil (CVA+Sensia queimando R$ 77 milhões mesmo após a venda de R$ 350 milhões em recebíveis pró-soluto) continue sendo o ponto baixo, assim como no 1T22 e 4T21.
“Embora a queima de caixa mais recente possa ser parcialmente explicada pela redução de unidades transferidas devido à concentração de vendas no final do trimestre (não relacionado a compra de materiais desta vez), acreditamos que o principal motivo seja devido às margens deprimidas da MRV nas principais operações brasileiras, que amplificam o impacto das variações de capital de giro que poderiam ser consideradas parte regular de seus negócios se suas margens fossem mais saudáveis”, consideram os analistas do BBI.
