Los importadores argentinos que compran BOPREAL adquieren deuda en dólares, lo que puede aumentar el riesgo de endeudamiento externo del país, además de que el impacto monetario podrá ser esterilizado si el BCRA utiliza dinero de depósitos o cuentas del mercado monetario para comprarlos, estudia el banco de inversión brasileño BTG Pactual.
Si el BCRA utiliza otros instrumentos para comprar BOPREAL, la intervención no será esterilizada y tendrá un impacto contractivo en la economía.
Los bonos para importadores BOPREAL presentan implicaciones macroeconómicas similares a las de una intervención en el mercado de divisas, con la excepción de que parte de la demanda proviene de actores parcialmente restringidos (los importadores) que estaban sujetos a una restricción cruzada de perder el acceso al mercado oficial de divisas si accedían al mercado.
La intervención es estrecha porque se centra en importadores con deuda comercial, y se realiza a un tipo de cambio implícito igual al tipo de cambio oficial dividido por el precio del bono (826/0.68=1215), aliviando la presión proveniente de la posible demanda de esos importadores, pero a costa de una mayor deuda en dólares estadounidenses.
“La intervención se esterilizará si el dinero para el bono proviene de depósitos o cuentas del mercado monetario, expandiéndose en una ventana mientras se absorbe a través de BOPREAL en la otra, y será no esterilizada, absorbiendo pesos, si el dinero proviene de la venta de otros instrumentos, como enlazadores de dólares o enlazadores de IPC, en cuyo caso la presión se reflejará en sus precios, reflejando una base de inversores más pequeña y un mayor riesgo crediticio”, concluye el informe.
