São Paulo – A Genial Investimentos reinicia sua cobertura em Eletrobras (ELET3) com recomendação de compra e preço-alvo de R$66/ação,implicando em um retorno esperado de 40% (potencial de valorização + dividendos esperados).
“Achamos que comprar ELET3 agora é surfar todas as alavancas clássicas de uma privatização (cortes de custos, melhor governança, melhores contratos, etc) e pagar apenas 1x P/VPA por isso”, acredita o Analista de Setor Elétrico e Saneamento, Vitor Sousa, que assina o relatório.
Aos atuais níveis de preço, o analista calcula que a empresa tem grande retorno de potencial, negociando a uma taxa interna de retorno implícita de 12,2% em termos reais.
“Além disso, a empresa negocia a apenas 1.0x em termos de P/VP múltiplo que consideramos muito modesto em comparação com os pares e se pensarmos na rentabilidade que a empresa deve alcançar em velocidade de cruzeiro assim que avançar com suas melhorias operacionais, de governança e passar a entregar uma rentabilidade mais interessante”, considera Sousa, que também observa nessa tese um case de turnaround clássico de privatização, com diversas alavancas a serem atacadas pelos novos controladores. “Investir na Eletrobrás agora significa se apropriar dessa agenda positiva desde o seu princípio.”
Os principais riscos à essa tese são os Preços da Energia de Longo Prazo em valores decepcionantes, estimativas de corte de custos ou apropriação de créditos fiscais superestimados, contingências off-balances, eventual discordâncias entre os novos controladores, Provisões com Empréstimos Compulsórios acima das estimativas, reestruturação da empresa mais desafiadora do que o esperado e eventual interferência política do Governo Federal na nova empresa (ainda que razoavelmente blindado pela Lei das Estatais e estatuto da empresa).
De acordo com o especialista, a Eletrobras está pronta para se adentrar em uma Nova Era para o setor porque com a privatização a empresa tende a melhorar os seus números operacionais, mitigar o risco político, e alinhar interesses entre os seus acionistas. “Além disso, a Eletrobrás possui uma série de qualidades que tornam um veículo de investimento muito interessante para um setor baseado em novas tecnologias (eólica e solar, principalmente), com novo mix de financiamento e tomando vantagem de sua forte presença nacional e operar suas múltiplas fontes de geração de energia.”
O analista informa que os riscos referentes ao Caso dos Empréstimos Compulsórios – empresa possui R$86 bilhões em contingências, sendo R$52,7 bilhões ainda não provisionadas/reconhecidas em seu balanço – estão sendo considerados na construção do preço-alvo.
